澎湃新聞記者 田忠方 孫燕

　　進入12月以來，A股向上勢頭不減，上證指數(shù)再次站上3200點后，行情接下來會如何演繹呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，隨著政策的優(yōu)化調(diào)整，將進一步驅(qū)動投資者情緒的回暖，市場修復行情有望延續(xù)。雖然激烈的政策預期博弈開始退潮，及指數(shù)回升帶來的獲利壓力，市場波動或加大，但目前市場仍處布局期。

　　中金公司指出，隨著疫情防控“新十條”等措施落地，對中國經(jīng)濟基本面的預期改善，驅(qū)動投資者情緒回暖。疊加政策環(huán)境對市場影響整體偏積極，修復行情或延續(xù)，目前市場仍處布局期。

　　興業(yè)證券也表示，市場有望繼續(xù)修復。首先，市場風險偏好和對經(jīng)濟的悲觀預期持續(xù)回暖。其次，市場外部沖擊也在減弱。再次，從估值、股權(quán)風險溢價來看，當前市場仍處于高性價比的底部區(qū)域。

　　“隨著疫情防控舉措完成主要優(yōu)化調(diào)整，預計市場將步入持續(xù)2個月左右的觀察期。接下來，市場過高的強刺激預期降溫，激烈的政策預期博弈開始退潮，市場波動或?qū)⒚黠@加大?！敝行抛C券強調(diào)。

　　中金公司也認為，指數(shù)回升帶來的獲利壓力，不排除后市出現(xiàn)短線波動。

　　配置方面，受益于政策提振的相關板塊，得到了多家機構(gòu)的看好。中金公司建議投資者，短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，關注政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領域。

　　中信證券：市場將步入2個月左右的觀察期

　　展望后市，隨著疫情防控舉措完成主要優(yōu)化調(diào)整，預計市場將步入持續(xù)2個月左右的觀察期。接下來，市場過高的強刺激預期降溫，激烈的政策預期博弈開始退潮，市場波動或?qū)⒚黠@加大。

　　具體而言，一方面，從防疫政策密集調(diào)整后的影響來看，放松預期已經(jīng)兌現(xiàn)，從已放開地區(qū)的經(jīng)驗來看，預計經(jīng)濟復蘇在春節(jié)后將加速。

　　另一方面，從明年經(jīng)濟政策基調(diào)來看，政治局會議繼續(xù)定調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，強調(diào)大力提振市場信心激發(fā)微觀活力，預計明年經(jīng)濟工作的基調(diào)，將從今年托底為主轉(zhuǎn)向促進經(jīng)濟快速恢復，擴大內(nèi)需和供給側(cè)創(chuàng)新并舉。

　　配置方面，預計全面修復行情將從政策預期驅(qū)動階段步入觀察適應期，在經(jīng)歷所有低位板塊依次輪動后，年末投資者有望逐步從“做短”轉(zhuǎn)向“看長”，建議保持均衡配置逐步加倉，開始布局由業(yè)績驅(qū)動的第二階段行情。

　　中金公司：市場目前仍處布局期

　　隨著疫情防控“新十條”等措施落地，對中國經(jīng)濟基本面的預期改善驅(qū)動投資者情緒回暖，疊加政策環(huán)境對市場影響整體偏積極，修復行情或延續(xù)。綜合來看，雖然指數(shù)回升帶來的獲利壓力不排除后市出現(xiàn)短線波動，但目前市場仍處布局期。

　　接下來，投資者可重點關注12月可能召開的重要會議對經(jīng)濟基本面預期的改善節(jié)奏、地產(chǎn)政策在供需兩側(cè)持續(xù)加碼后產(chǎn)業(yè)鏈的修復、海外環(huán)境尤其是美國通脹及貨幣政策的變化等。

　　配置方面，建議投資者短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期可偏成長，沿三條主線布局：一是政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領域，如地產(chǎn)鏈、食品飲料、家電、輕工家居等。二是高景氣、有政策支持的科技軟硬件、高端制造、軍工等。三是股價調(diào)整相對充分的醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

　　海通證券：股市已經(jīng)步入向上通道

　　復盤十月中旬以來市場表現(xiàn)，市場在十月末二次探底后逐漸回暖，整體呈現(xiàn)行業(yè)輪動頻繁的特征：安全相關行業(yè)率先開啟一波行情，中字頭國企受構(gòu)建中國特色估值體系等多重因素利好上漲，10月末至今消費受益于防疫政策優(yōu)化漲幅居前，地產(chǎn)鏈在“三支箭”政策催化下展開修復行情。

　　展望后市，從政策支持、產(chǎn)業(yè)周期、市場面等維度看，低估低配的數(shù)字經(jīng)濟有望成為持續(xù)性更強的主線。宏觀政策層面，數(shù)字經(jīng)濟已成為中長期經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和短期穩(wěn)增長的重要抓手；產(chǎn)業(yè)周期層面，新一輪科技周期持續(xù)演進，數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展；從市場面和基本面維度看，低估低配的數(shù)字經(jīng)濟成長有望加速。

　　隨著穩(wěn)增長政策推動經(jīng)濟回暖，股市已經(jīng)步入向上通道。財政政策發(fā)力穩(wěn)增長背景下，政府對新基建等領域的投入持續(xù)加大，數(shù)字經(jīng)濟行業(yè)基本面有望向上，低碳經(jīng)濟也將持續(xù)受益于政策推進。其中，數(shù)字經(jīng)濟關注首要落地方向的智慧城市。此外，消費存在修復性機會。

　　廣發(fā)證券：關注“托底+重建”的投資機會

　　近期，A股上漲的行業(yè)主要集中在地產(chǎn)鏈和防疫優(yōu)化鏈。展望后市，建議投資者優(yōu)先關注“托底+重建”的投資機會。

　　托底方面，地產(chǎn)鏈信心筑底、防疫優(yōu)化提振需求，彰顯“穩(wěn)增長”決心和力度。隨著防疫政策優(yōu)化，建議關注相對于疫情前，基本面已經(jīng)修復但市場表現(xiàn)仍有修復空間的醫(yī)藥、機械、食品飲料、商貿(mào)零售等細分領域。

　　重建方面，“中國特色估值體系”重塑資本市場的信心與秩序，可以關注四條思路：改革與轉(zhuǎn)型驅(qū)動央國企估值重塑、“專精特新”重塑科創(chuàng)估值、央國企納入ESG估值因子、高股息央國企港股估值重塑。

　　興業(yè)證券：市場有望繼續(xù)修復

　　展望后市，市場有望繼續(xù)修復。首先，政策寬松+防疫優(yōu)化趨勢下，市場風險偏好和對經(jīng)濟的悲觀預期持續(xù)回暖。其次，市場外部沖擊也在減弱，外資大幅回流。再次，從估值、股權(quán)風險溢價來看，當前市場仍處于高性價比的底部區(qū)域。

　　配置方面，建議投資者短期內(nèi)重點關注大消費+國企央企的修復機會，掘金成長中的高性價比方向，關注三條配置主線：一是防疫政策持續(xù)優(yōu)化，有望提振業(yè)績修復預期的大消費。二是相對受益于“中國特色估值體系”構(gòu)建和近期的政策寬松、經(jīng)濟預期回暖的國企央企。三是經(jīng)歷調(diào)整后悲觀預期已充分釋放，擁擠度顯著回落的成長。

　　平安證券：市場預期好轉(zhuǎn)有望延續(xù)

　　與全球風險資產(chǎn)普遍調(diào)整不同的是，上周中資資產(chǎn)逆勢上漲，A股主要指數(shù)上漲1-4個百分點，人民幣兌美元匯率升值重回“6時代”，這主要受益于國內(nèi)防疫政策、地產(chǎn)政策等持續(xù)優(yōu)化預期的提振。

　　延續(xù)科學精準防控的基調(diào)，有助于暢通國內(nèi)經(jīng)濟循環(huán)，提振市場修復預期。參照海外經(jīng)驗，雖然在疫情政策優(yōu)化調(diào)整后，全國感染人數(shù)可能迎顯著上升，但資本市場的預期往往先行，消費、金融板塊等更為受益，不過市場反彈幅度及持續(xù)性與消費基本面的中期修復程度密切相關。

　　展望后市，仍然延續(xù)相對樂觀的判斷，市場預期的好轉(zhuǎn)有望延續(xù)。在當前底部配置區(qū)域，建議投資者關注三條線索：一是疫情防控優(yōu)化下的消費、出行、醫(yī)藥等板塊；二是有望走出最低谷的價值板塊，如地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)上的部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)；三是高景氣的數(shù)字經(jīng)濟及高端制造業(yè)等。

　　光大證券：市場拐點已至

　　10月底以來，市場情緒強勢回暖，股市的反彈與近期利好政策頻發(fā)息息相關，上證綜指從10月31日的2893點一路上漲至12月9日的3207點，漲幅達到了10.8%。近期市場表現(xiàn)強勢主要與疫情及房地產(chǎn)相關的政策頻頻發(fā)布有關，市場對于未來國內(nèi)經(jīng)濟復蘇向好的信心顯著增強。

　　市場拐點已至。短期來看，四季度政策仍然將是市場的重要支撐。當前利好政策頻發(fā)，市場情緒強勢回暖，政策托底將帶動市場進一步回暖，后續(xù)可能會看到更多的利好政策出現(xiàn)。

　　消費有望復蘇的背景下，消費醫(yī)藥板塊配置正當時。隨著疫情管控措施的持續(xù)優(yōu)化，國內(nèi)消費很可能會迎來修復。此外，從海外的情況來看，防控措施大幅優(yōu)化后，消費板塊的市場表現(xiàn)普遍較強。綜合來看，建議積極關注醫(yī)藥生物、食品飲料、商貿(mào)零售、社會服務等行業(yè)。

　　財通證券：繼續(xù)進攻上證50

　　上周進攻地產(chǎn)和消費的信號更加明確，迎來上證50的盛宴。一方面，“內(nèi)保外貸”成為房地產(chǎn)的“第四支箭”，各類融資項目落地抬升龍頭房企情緒；各地推出新一輪購房刺激，涉及放開限購、降低首付等重磅政策，年底地產(chǎn)銷售沖量推升地產(chǎn)后周期鏈條。

　　另一方面，防疫政策持續(xù)優(yōu)化，短期消費復蘇跡象明確，北向、南向等資金正在全面加配大消費核心資產(chǎn)。

　　海外方面，下周美聯(lián)儲12月議息會議不宜過度樂觀。盡管短期通脹有反復，但宏觀定價環(huán)境從“交易滯脹”轉(zhuǎn)向“交易衰退”，當下A股更宜聚焦自身，關注國內(nèi)刺激政策和經(jīng)濟復蘇。

　　展望后市，隨著四季度美債、房子、疫情三個維度的改善，建議繼續(xù)進攻上證50，把握年底勝負手。行業(yè)配置方面，建議增配疫后復蘇的大消費的零售、餐飲、旅游、航空、白酒等；大金融的保險、券商等；地產(chǎn)及后周期的建材、家電等。

　　民生證券：預期博弈仍是市場定價邏輯

　　防疫“新十條”發(fā)布以來，鐵路、百貨、景區(qū)、航空、酒店等板塊反而開始調(diào)整，這說明著復蘇交易開始發(fā)生了擴散。因此，預期層面的博弈仍是市場定價的邏輯，從這一點看，邊際交易本身可能正在臨近尾聲。

　　當下，無論主題基金規(guī)模占比，還是連續(xù)4個季度重倉相同行業(yè)的基金規(guī)模占比，均處于歷史最高或接近歷史最高水平。行業(yè)上，上述基金則主要集中于醫(yī)藥、TMT、消費、新能源等領域，因此賽道板塊積淀了大量的資金。整體上，市場原有穩(wěn)態(tài)結(jié)構(gòu)打破的波動，仍然是未來市場最重要命題。

　　配置方面，建議投資者關注五方面：一是有色的銅、金、鉬、鋁、銀，及能源的油、煤炭等。二是運輸系統(tǒng)重構(gòu)的資源運輸、特種運輸、倉儲和港口等。三是重資產(chǎn)重估的煉廠、電信運營、煤化工、電力運營等。四是利率中樞上移過程中的保險。五是修復的房地產(chǎn)。

　　華西證券：結(jié)構(gòu)性機會仍多

　　隨著疫情對經(jīng)濟的干擾進一步減弱，內(nèi)外資對中國明年的經(jīng)濟增長預期有了明顯改善。一方面，人民幣匯率走強使得中國資產(chǎn)的吸引力提升，北向資金大幅買入。另一方面，風險偏好驅(qū)動A股走出一輪估值修復行情，上證指數(shù)重回3200點附近。

　　展望后市，預計疫情對經(jīng)濟社會影響最大的階段將逐步過去。以一個月維度來看，A股結(jié)構(gòu)性機會仍多，可圍繞政策發(fā)力方向布局。

　　配置方面，投資者可關注三條主線：一是受益于防疫政策優(yōu)化的醫(yī)藥、可選消費的餐飲、旅游、酒店、航空等。二是央企基建。三是穩(wěn)增長和產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力方向：地產(chǎn)、安全產(chǎn)業(yè)鏈等。

　　不過，從中國香港、中國臺灣和新加坡股市和防疫政策調(diào)整的相關性來看，防疫政策放松并不能使得股市出現(xiàn)趨勢性的改變，經(jīng)濟本身所處周期決定股票市場走勢。同時，伴隨防疫政策邊際寬松后的新增病例反彈或海外黑天鵝事件，也有可能導致權(quán)益市場的波動加大。