記者 邢 萌

　　2022年以來，可轉債市場持續(xù)擴容，存量規(guī)模站穩(wěn)8000億元，成為上市公司再融資的重要場所。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日，滬深兩市可轉債存量規(guī)模達8291.90億元，相較于年初增加1854.99億元。

　　“總體來看，今年以來，轉債市場服務實體經濟功能顯著增強?！睎|方金誠研究發(fā)展部副總經理曹源源對《證券日報》記者表示，一方面，可轉債市場對國家重點鼓勵支持的制造業(yè)支持力度越發(fā)顯著，電力設備、基礎化工等行業(yè)轉債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模占比明顯提升；另一方面，可轉債市場對民營企業(yè)融資支持力度顯著增強，今年民營企業(yè)可轉債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模占比顯著提升。

　　發(fā)行規(guī)模超2100億元

　　市場供給依然充足

　　今年以來，隨著可轉債規(guī)則制度不斷完善，一、二級市場表現(xiàn)活躍，不僅為更多企業(yè)提供便捷高效的融資資金，也為市場投資者提供良好回報。

　　“今年可轉債市場發(fā)生積極變化。一方面，從發(fā)行數(shù)量、打新人數(shù)和中簽率來看，可轉債發(fā)行活躍，表明其逐步成為上市公司融資的重要渠道之一；另一方面，可轉債新規(guī)發(fā)布后，市場逐步回歸理性，炒作行為減少，同時上市公司積極披露條款執(zhí)行情況，信息更加透明化?！敝行抛C券首席經濟學家明明對《證券日報》記者表示。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，從一級市場來看，截至12月29日，年內147只轉債累計發(fā)行規(guī)模達2177.36億元。其中，銀行轉債規(guī)模居前，排名前10的轉債中4只為銀行轉債，分別為重銀轉債(130億元)、齊魯轉債(80億元)、成銀轉債(80億元)、常銀轉債(60億元)。

　　在曹源源看來，轉債發(fā)行規(guī)模保持高位，主要有以下幾方面原因：首先，轉債市場制度體系和運行機制持續(xù)完善，轉債發(fā)行越加規(guī)范，監(jiān)管轉債預案審批質效提升；其次，中央加大對資本市場服務實體經濟及民營企業(yè)改革發(fā)展質效的政策力度，鼓勵中小上市公司積極參與轉債市場；再次，今年中小市值成長股表現(xiàn)相對較好，投資機構對成長股及其對應的轉債投資偏好上升，帶動了中小上市公司積極參與可轉債融資。

　　與此同時，從轉債預案情況來看，明年市場供給依然充足。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日，年內公告預案轉債數(shù)量合計187只，預案轉債發(fā)行規(guī)模合計2985.8億元。其中，經股東大會通過的轉債數(shù)量合計125只，規(guī)模合計2322.61億元；經發(fā)審委通過的轉債數(shù)量合計27只，規(guī)模合計322.62億元；經證監(jiān)會核準的轉債數(shù)量10只，規(guī)模合計101億元。

　　新券上市

　　估值定價更趨理性

　　從二級市場來看，上半年新券、次新券炒作嚴重，個別新券上市首日漲幅翻番，價值嚴重高估。在此背景下，可轉債新規(guī)發(fā)布，增加了漲跌幅限制等內容，規(guī)范了市場交易行為，增強了市場信心。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日，年內共有145只轉債上市，上市首日平均漲幅逾29%。

　　“可轉債新規(guī)實施，進一步規(guī)范了二級市場交易和轉債信息披露，從而有效打擊了4月份以來轉債市場的投機炒作行為，轉債定價逐漸回歸正股邏輯，估值定價更趨理性?！辈茉丛捶Q，一方面體現(xiàn)在新規(guī)實施后交易與漲幅異常個券明顯減少，另一方面也體現(xiàn)在轉債與正股聯(lián)動更加緊密，新上市轉債估值定價更趨合理。此外，轉債強贖和下修公告更加及時，也對增強市場透明度、穩(wěn)定市場預期等起到積極作用。

　　與此同時，可轉債估值水平持續(xù)提升，目前處于歷史較高位置。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日，可轉債的平均轉股溢價率約49%，相較于去年同期提升15個百分點，其中47只轉債的轉股溢價率超100%。

　　明明稱，今年的可轉債估值與轉債市場結構、市場利率和轉債市場供需關系等密切相關。一方面，由于轉債市場中小盤正股個券占比以及小規(guī)模轉債占比都持續(xù)上升，股性估值樣本波動水平也隨之抬升。另一方面，市場利率在過去一年多時間段內趨勢性下行，純債收益空間變小。轉債也一度成為資產荒下增厚收益的重要固收品種。

　　公募基金

　　持債規(guī)模創(chuàng)新高

　　目前來看，轉債市場參與者以機構投資者為主，散戶參與程度較低。明明表示，一方面，近年來，轉債發(fā)行個券增加，上市破發(fā)現(xiàn)象逐漸減少，轉債打新市場熱度越來越高，吸引機構參與。另一方面，“固收+”基金的擴張也助推配置轉債資產的需求。

　　從機構配置情況來看，公募基金依然是今年轉債市場配置主力，且持債規(guī)模創(chuàng)下歷史新高。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年三季度公募基金持有轉債規(guī)模為2804.59億元，環(huán)比增加23.27億元，同比增幅28%，創(chuàng)下歷史新高。

　　曹源源表示，公募基金持有轉債規(guī)模屢創(chuàng)新高的原因主要有兩個方面：一方面，近年來，可轉債投資回報率不遜于權益市場，加之債底保護機制下轉債波動風險小于權益市場，吸引了大量機構投資者加倉；另一方面，公募基金持續(xù)擴容，在可轉債良好的歷史投資收益表現(xiàn)和信用債收益率持續(xù)下降的壓力下，部分固收類基金開始配置一定比例的可轉債。

　　針對2023年可轉債估值表現(xiàn)，曹源源認為，目前，轉債市場價格中樞已經回落至2021年年中水平，進一步下探空間明顯壓縮，但轉債估值仍處于歷史較高水平?？紤]到2023年經濟回暖，市場流動性保持合理充裕，權益市場大概率迎來震蕩走強趨勢，預計轉債市場走勢與權益市場趨同，但受高估值壓制，權益市場景氣度上升、正股反彈會首先帶動轉債估值修復。因此，轉債價格反彈力度不及正股，轉債估值以震蕩下行為主。